Агенцтва Moody's панізіла прагноз суверэннага крэдытнага рэйтынгу ЗША да адмоўнага, што выклікала сур'ёзную заклапочанасць на рынку адносна ўстойлівасці аднаўлення сусветнай эканомікі. Як асноўная рухаючая сіла попыту на сыравіну, чаканае запаволенне эканамічнага росту ў Злучаных Штатах і ціск бюджэтнага дэфіцыту стварылі двайны ціск, што прывяло да значнага кароткатэрміновага ціску на рынкі медзі і алюмінію. Нягледзячы на тое, што падзенне індэкса долара ЗША аказала пэўную падтрымку цэнам, узмацненне супярэчнасцей паміж попытам і прапановай і перапляценне палітычнай нявызначанасці значна павялічылі валацільнасць цэн на металы.
З боку попыту: рэзананс паміж скарачэннем інфраструктуры і перашкодамі для экспарту.
Паніжэнне крэдытнага рэйтынгу ЗША непасрэдна ўплывае на чаканні інвестыцый у інфраструктуру, і першапачаткова запланаваны адміністрацыяй Трампа законапраект аб інфраструктуры ў памеры 500 мільярдаў долараў можа быць вымушаны скараціць, што прывядзе да зніжэння попыту на медзь для будаўніцтва на 120 000–150 000 тон у год. У той жа час тарыфная гульня паміж Кітаем і Злучанымі Штатамі працягвае абвастрацца, ходзяць чуткі, што ЗША плануюць увесці 25% тарыф на імпартную медзь і алюміній. Гэта прывядзе да павышэння кошту айчыннай вытворчасці ў Злучаных Штатах і падавіць попыт на імпартную апрацаваную прадукцыю, такую як алюмініевыя профілі і медныя трубы. Калі будуць прыняты контрмеры ЕС, сусветны гандлёвы паток алюмінію можа сутыкнуцца з рэструктурызацыяй, і Кітай...экспарт алюмініюу Еўропу могуць абкласці дадатковыя тарыфы ў памеры 10%.
З боку прапановы: абвастраецца барацьба паміж скарачэннем і аднаўленнем вытворчасці.
Працягваюцца праблемы з пастаўкамі на медных рудніках: у першым квартале вытворчасць чылійскай кампаніі Codelco скарацілася на 18% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года, а на перуанскай меднай шахце Las Bambas — на 30% з-за пратэстаў грамадскасці. Аднак завяршэнне рамонту айчынных плавільных заводаў прывяло да павелічэння вытворчасці рафінаванай медзі на 0,37% у красавіку ў параўнанні з папярэднім месяцам. Што тычыцца электралітычнага алюмінію, то аднаўленне гідраэнергетыкі ў Юньнані вярнула вытворчыя магутнасці да 43,64 мільёна тон. Аднак ануляванне ліцэнзіі на экспарт баксітаў у Гвінеі выклікала заклапочанасць з нагоды паставак сыравіны, у выніку чаго цэны на гліназём рэзка ўзляцелі на 12% за адзін дзень, а коштавыя запасы выраслі да 17 800 юаняў/тона. Варта адзначыць, што запасы медзі на LME павялічыліся да 187 000 тон, у той час як запасы алюмінію застаюцца на высокім узроўні — 550 000 тон. Ціск на запасы яшчэ не цалкам зняты.
Кошт і палітыка: уплыў энергетычнага пераходу на логіку цэнаўтварэння
Глабальны энергетычны пераход паскарае і аслабляе попыт на традыцыйныя прамысловыя металы. Мадэрнізацыя механізму тарыфаў на вуглярод ЕС прывяла да павелічэння выдаткаў на выплаўку алюмінію на 8-10%, а тэмпы росту попыту на алюміній для фотаэлектрычных элементаў могуць знізіцца з 25% да 15%. Павелічэнне здабычы сланцавай нафты ў Злучаных Штатах прывяло да зніжэння выдаткаў на энергію, а цэнтр маржынальных выдаткаў на электралітычны алюміній быў зніжаны да 2500 долараў ЗША за тону. Аднак узмацненне экалагічнай палітыкі можа павялічыць капітальныя выдаткі на новыя будаўнічыя праекты за мяжой. Унутры краіны была ўзмоцнена палітыка ў галіне перапрацоўкі металу з мэтай павелічэння долі перапрацаванай медзі да 40% да 2025 года, што можа змяніць глабальную структуру паставак медзі ў доўгатэрміновай перспектыве.
Перспектывы на будучыню: структурныя магчымасці ва ўмовах росту валацільнасці.
Кароткатэрміновыя цэны на медзь могуць пратэставаць падтрымку на ўзроўні 77 500 юаняў/тона, прычым асноўны кантракт Shanghai Aluminum сканцэнтраваны на канкурэнцыі ў 20 000 юаняў. Калі палітыка стымулявання інфраструктуры ЗША не апраўдае чаканняў, тэмпы росту попыту на медзь у трэцім квартале могуць быць перагледжаны ўніз да 1,8%, і цэны на алюміній сутыкнуцца з рызыкай падзення кошту на 2500-2600 долараў за тону. Рэкамендуецца звярнуць увагу на два асноўныя сігналы: 1) ці ўпалі запасы медзі на LME ніжэй за 150 000 тон; 2) ці чакаецца, што Федэральная рэзервовая сістэма знізіць працэнтныя стаўкі раней за графік з-за пагаршэння эканамічных дадзеных. Прамысловаму сектару неабходна быць пільнымі ў дачыненні да рызык хеджавання, звязаных з высокім узроўнем запасаў. Інвестары могуць звярнуць увагу на магчымасці міжварыянтнага арбітражу і скарыстацца перыядам карэкцыі цэн на медзь і алюміній.
Выснова: Замацаванне прамысловай логікі ў нявызначанасці.
Паніжэнне рэйтынгаў, па сутнасці, з'яўляецца мікракосмасам правалу глабальнага эканамічнага кіравання, а рынак медзі і алюмінію перажывае змену парадыгмы цэнаўтварэння ад «ўстойлівасці попыту» да «абвалу выдаткаў». Інвестарам неабходна вырвацца з пасткі кароткатэрміновай валацільнасці, засяродзіцца на доўгатэрміновых тэндэнцыях трансфармацыі энергіі і рэструктурызацыі ланцужкоў паставак, а таксама скарыстацца гандлёвымі магчымасцямі, выкліканымі структурнымі супярэчнасцямі ў валацільнасці.
Час публікацыі: 23 мая 2025 г.