Ⅰ. Канец вытворчасці: «Парадокс пашырэння» аксіду алюмінію і электралітычнага алюмінію
1. Гліназём: дылема вязня: высокі рост і вялікія запасы
Паводле дадзеных Нацыянальнага бюро статыстыкі, вытворчасць гліназёму ў Кітаі ў сакавіку 2025 года дасягнула 7,475 мільёна тон (+10,3% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года), а сукупная вытворчасць у першым квартале склала 22,596 мільёна тон (+12,0% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года). Нягледзячы на пастаяннае пашырэнне вытворчасці, рынак трапіў у заганнае кола «павелічэння вытворчасці без павелічэння даходаў».
Узмацняецца празмерная прапанова:Аб'ём айчынных запасаў гліназёму перавысіў 3,958 мільёна тон, у тым ліку з-за адкрыцця імпартнага акна (цана FOB у Аўстраліі ўпала да 373 долараў ЗША за тону), а спотавыя цэны ў рэгіёне Шаньсі ўпалі ніжэй за рысу сабекошту (3250 юаняў за тону).
Ціск на выдаткі з мэтай скарачэння вытворчасці:Гліназёмныя заводы ў Хэнані, Гуйчжоу і іншых рэгіёнах пачалі тэхнічнае абслугоўванне з-за страт грашовых патокаў, што прывяло да зніжэння эксплуатацыйных магутнасцей на 2,85% у параўнанні з папярэднім месяцам да 88,6 мільёна тон у год у сакавіку. Аднак вызваленне 1 мільёна тон новых вытворчых магутнасцей у Інданезіі пагоршыла глабальную празмернасць магутнасцей.
2. Электралітычны алюміній: «жорсткі баланс» пад столлю вытворчых магутнасцей
Вытворчасць электралітычнага алюмінію ў сакавіку склала 3,746 мільёна тон (+4,4% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года), а сукупная вытворчасць за першы квартал склала 11,066 мільёна тон (+3,2% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года). Нягледзячы на аднаўленне вытворчасці ў паўднёва-заходнім рэгіёне (пры гэтым Юньнаньскі Хунтай падтрымлівае поўную вытворчую магутнасць у 1,5 мільёна тон), эластычнасць прапановы абмежавана палітыкай.
Замяшчэнне магутнасцей дамінуе:Сычуань, Гуансі і іншыя рэгіёны аднаўляюць вытворчасць у асноўным за кошт замяшчэння магутнасцей, у той час як старыя вытворчыя магутнасці Baotou Aluminum выводзяцца з эксплуатацыі, каб кампенсаваць павелічэнне, што прыводзіць да абмежаванага чыстага росту прапановы.
Знясіленне запасаў паскараецца:У пачатку красавіка грамадскія запасы электралітычнага алюмінію скараціліся да 744 000 тон (у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года -138 000 тон), а запасы на LME таксама ўпалі да 459 000 тон, што падтрымлівае ўстойлівасць цэн на алюміній.
Ⅱ. З боку попыту: «структурны разрыў» паміж традыцыйнымі і новымі напрамкамі
1. Традыцыйная сфера: падвойнае забойства архітэктуры і экспарту
Сетка нерухомасці працягвае скарачацца:З студзеня па сакавік індэкс плошчы продажаў камерцыйнага жылля знаходзіўся ў «халодным» дыяпазоне, тэмпы будаўніцтва будаўнічага профілю склалі ўсяго 61%, а тэмпы росту вытворчасці алюмінію (1,3%) былі значна ніжэйшымі за тэмпы росту паставак электралітычнага алюмінію.
Экспарт падвяргаецца тарыфнай атацы:Амерыканскія алюмініевыя тарыфы на Кітай выраслі са 104% да 145%, прычым экспарт алюмінію ў студзені і лютым знізіўся на 4,5% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года. Кампаніі звяртаюцца да транзітнага гандлю Паўднёва-Усходняй Азіі як да бяспечнай гавані.
2. Новая энергія і высокатэхналагічная вытворчасць: попыт на новыя рухавікі
Выбуховы росталюмініевы сплаў:У сакавіку вытворчасць алюмініевых сплаваў дасягнула 1,655 мільёна тон (+16,2% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года), што абумоўлена лёгкасцю транспартных сродкаў на новых крыніцах энергіі (паскораная замена магніем і алюмініем) і попытам на фотаэлектрычныя рамы (што прывяло да новай палітыкі ўнутраных цэн на электраэнергію).
Прарывы ў лакалізацыі высакаякасных алюмініевых матэрыялаў: кампанія Dongqing Special Materials паспяхова выпрабавала вытворчасць нарыхтовак для зварачнага дроту з высокім утрыманнем магнію, заказы на кранштэйны з алюмініевых сплаваў карпарацыі Longi павялічыліся на 35% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года, а імпартазамяшчэнне ў галінах высокага класа прымянення паскорылася.
Ⅲ. Кошт і цана: абвал гліназёму супраць пашырэння прыбытку электралітычнага алюмінію
1. Рэканструкцыя крывой выдаткаў
Аксід алюмінію трапіў у «спіраль смерці»:Унутраныя цэны на баксіты знізіліся (на 5% у параўнанні з папярэднім месяцам у рэгіёне Цзінь Юй), кошт дапаможных матэрыялаў, такіх як каўстычная сода і вугаль, знізіўся, а ўзважаныя па прамысловасці выдаткі знізіліся да 3158 юаняў/тона, але цэны ўпалі яшчэ хутчэй (спотавыя цэны ў Шаньсі ўпалі ніжэй за 3000 юаняў/тона).
Пашырэнне рэнтабельнасці для электралітычнага алюмінію:Доля гліназёму ў сабекошце знізілася да 40% (55% у 2024 годзе), узважаны прыбытак электралітычнай алюмініевай прамысловасці дасягнуў 3700 юаняў/тона, а валавая рэнтабельнасць прадпрыемстваў, якія валодаюць перавагамі гідраэнергетыкі Юньнаня (такіх як Yunnan Aluminum Co., Ltd.), перавысіла 25%.
2. Павелічэнне дыферэнцыяцыі цэн
Ваганні аксіду алюмінію дасягаюць дна:Уплыў замежных танных крыніц (Інданезія дадае 6,5 мільёна тон вытворчых магутнасцей для інвеставання) і вызваленне новых айчынных вытворчых магутнасцей (праект Гуансі магутнасцю 2 мільёны тон дасягне поўнай магутнасці ў красавіку) стрымлівалі прастору для аднаўлення, і чаканы аперацыйны дыяпазон на другі квартал складае 2800-3200 юаняў/тона.
Высокая ўстойлівасць электралітычнага алюмінію:Цэны на алюміній на LME застаюцца стабільнымі ў дыяпазоне 2450-2550 долараў ЗША/тона, а асноўны кантракт на шанхайскі алюміній падтрымліваецца нізкімі чаканнямі адносна запасаў і палітыкі (субсідыі на ўнутранае «абнаўленне абсталявання»), з кароткатэрміновай мэтай у 20500 юаняў/тона.
Ⅳ. Міжнародны гандаль і палітыка: тарыфны «шэры насарог» і зялёная трансфармацыя
1. Ланцужок уплыву тарыфнай гульні Кітая і ЗША
Рэструктурызацыя ланцужка аўтамабільнай прамысловасці:Злучаныя Штаты ўвялі 25% тарыф на імпартныя аўтамабілі, што прымусіла завод Tesla ў Мексіцы адкласці вытворчасць. Доля кітайскага экспарту алюмінію ў Злучаныя Штаты знізілася да 5% (такія кампаніі, як Wan'an Technology, паскараюць пераход на еўрапейскі рынак).
Стратэгія пераводу «Русала»:Па меры набліжэння перыяду вызвалення ЕС для «Русала», «Русал» паскарае перавод сваёй прадукцыі на азіяцкія склады (у сакавіку экспартаваў у Расію 154 000 тон гліназёму), а запасы «Русала» на Лондонскай біржы металургіі выраслі да 82%.
2. Вугляродная нейтральнасць стымулюе мадэрнізацыю прамысловасці
Пілотная праграма сертыфікацыі вугляроднага следу запушчана:Была ўкаранёна сертыфікацыя Baise па маркіроўцы вугляроду з дапамогай электралітычнага алюмінію, а мэтавая магутнасць па вытворчасці перапрацаванага алюмінію павялічана да 6 мільёнаў тон у год (пры гэтым прэмія Alcoa па нізкавугляродным алюмініі дасягнула 15%).
Гульня «Кошт электрычнасці»:Еўрапейскія цэны на прыродны газ аднавіліся да 35 еўра/мегават-гадзіну, а аднаўленне вытворчасці на нямецкім заводзе Trimet Aluminum было адкладзена. Стабільнасць айчыннай гідраэнергетыкі ў Юньнані стала рызыкоўным пунктам для паставак.
Ⅴ. Перспектывы будучыні: двайная гульня лішку і трансфармацыі
1. Гліназём: стратная ліквідацыя, акцэнт на маргінальным скарачэнні вытворчасці
Калі цана застанецца ніжэйшай за 3000 юаняў за тону, маштабы скарачэння вытворчасці ў другім квартале могуць дасягнуць 2 мільёнаў тон у год, але новыя вытворчыя магутнасці Інданезіі могуць кампенсаваць эфект скарачэння паставак.
Парада па стратэгіі: зафіксуйце доўгатэрміновыя выдаткі на сыравіну па высокіх цэнах і звярніце ўвагу на China Aluminum Corporation (601600. SH), якая мае ўласныя шахты.
2. Электралітычны алюміній: структурныя магчымасці пры нізкіх запасах і дывідэнды ад палітыкі
Штогадовы рост попыту на новую энергію (фотаэлектрычныя батарэі + транспартныя сродкі на новых крыніцах энергіі) складае ад 800 000 да 1 мільёна тон, што кампенсуе зніжэнне ў традыцыйных галінах. Чакаецца, што цэнтр цэн на алюміній захаваецца ў межах ад 19 500 да 21 500 юаняў за тону.
Час публікацыі: 22 красавіка 2025 г.